相場が下がっても儲かるファンドとして登場したベア型ファンドですが、相場が上下動を繰り返すと、基準価額はわずかながら、どんどん下がってしまうという欠点があることは以外と知られていません。
ベア型ファンドは、対象となる株価指数の変動率に対して、正反対の動きをするように設計されています（レバレッジを効かせていない、倍率が１倍の場合）。
しかし、変動幅に逆連動するのではなく変動率に逆連動するという設計上、相場が上下に乱高下する過程で微妙にズレが発生してしまうのです。
簡単な例で説明しましょう。
まず株価指数が１００から１１０、１２０、１１０と変動して、再び１００に戻ったとします。それぞれの変動率は１０％、９．０９％、マイナス８．３３％、マイナス９．０９％となります。
次にベア型ファンドの動きをトラックしてみましょう。株価指数の変動率に対して逆連動するわけですから、それぞれマイナス１０％、マイナス９．０９％、プラス８．３３％、プラス９．０９％変動させればいいわけです。すると、１００から始まったベア型ファンドの基準価額は、９０、８１．８２、８８．６４、９６．６９と推移することになり、元の１００には戻らないことがおわかりでしょう。これだけの変動で、すでに３．３１％の下方への誤差が発生しています。実際の株価指数の動きは毎日上下に乱高下するわけですから、わずかな誤差でも時が経過するにつれて積み重なってゆき、連動性（より性格には逆連動性）は徐々に低下することになります。
これがベア型ファンドはレンジ相場に弱い、あるいは長期保有に向かないといわれる理由のひとつです。ベア型ファンドに投資する際には、この点をよく理解しておくことが必要です。
なお、ブル型ファンドで株価指数の動きと同じ変動率（つまり１．５倍、２倍などレバレッジの効いていないもの）で推移するよう設計されているものは、このようなクセはありません。ブル型ファンドでも、レバレッジが効いているものはベア型ファンドと同様のクセを持っていますので注意が必要です。
