インベスコは2023年10月30日、第8回目となる インベスコ・グローバル・システマティック・インベスティング・スタディの結果を発表した。 同スタディは、2016年から毎年発行されているインベスコ・グローバル・ファクター・インベスティング・スタディを進化させたもの。クオンツ投資の世界における変化と単なるファクターを超えた定量的手法の利用状況を反映し、本年変更を加えるに至った。 この調査は、合わせて22兆5000億ドル（約3,000兆円）の資産を運用する130の機関投資家およびホールセール投資家の意見に基づいており、システマティックなツールを用いた取り組みにより、投資家が不安定な市場や不完全なデータなどの主要な課題を乗り越えるのに役立つというコンセンサスが高まっていることが分かった。
今回発表された本スタディによれば、システマティック投資家の半数がすでに投資プロセスに人工知能（AI）を組み込んでいることが明らかになった。また今回の調査により、AIツールが数年のうちにポートフォリオ管理を変革するだろうという期待が広く存在していることも明らかになっていり。大多数 （62%） は、10 年以内に AI が従来の投資分析と同じくらい重要になると予想しており、13% はさらに重要になると予想している。
AI革命はすでに進行中
システマティックな投資家はすでに、さまざまなコアとなる部分にAI を使用しています。回答を見ると、市場環境をより深く理解し、マクロ経済の転換点を特定するために AI を活用しているとしている。46%は市場行動のパターンを特定するために AI を使用しており、38%はポートフォリオの配分とリスク管理に AI を使用している。 投資家は、人間の偏見を軽減し、予期せぬ事態を予測する AI の能力を高く評価している（図 1）。
投資家は、AI の使用が今後数年間で大幅に拡大すると予想している。少数派（29%） はすでに投資戦略の開発とテストに使用しているが、大多数（76%） は今後これを行う予定としている。また、現在、20%が投資ポジションをリアルタイムで監視および調整するために使用している一方、半数以上 （55%） が今後もそのような利用に期待を寄せている。
AI の主な利点として、ホールセール投資家の回答者の 76% がリスク管理の向上を挙げ、次に65%が変化する市場状況に適応する柔軟性を挙げている。 しかし、課題は依然として残っている。多くの回答者は、導入の主な障害として、実装コスト（64%） と AI モデルの複雑さと解釈可能性（モデルが予測を返す仕組みそのものを明らかにできること）（61%）を挙げている（図 2 および 3）。
インベスコのクオンツ運用戦略部門の最高投資責任者（CIO） である ベルンハルト・ランガー氏 は次のように述べている。
ホールセール投資家の間では、AI主導のポートフォリオ戦略が、従来のモデルに影を落とす可能性について懸念を抱いていることがわかった。AI主導のモデルは、今後、投資家、特に若い投資家にとって魅力的なものになっていくと考えられており、企業は迅速に適応する必要がある。
機関投資家にとっての主要な課題はステークホルダーとの関係にあります。 ステークホルダーは『ブラックボックス』ソリューションを警戒しているため、投資家はAIモデルの使い方を説明する際に、正当化できる必要があります。一方で、 AIの利用と意思決定の責任をめぐる規制状況は依然として曖昧なままです。
一方、機関投資家は、78%が正確でタイムリーな洞察が AI の最も魅力的な利点であると考えており、次いで74%がリスク管理の改善、68%が効率性と自動化の向上を挙げている。また主な関心事として、複雑さ （78%） とデータの品質とその完全性 （51%）を挙げている。
自然言語処理ツールとしての台頭
投資家は自然言語処理 （NLP） ツールを採用しており、ホワイトペーパーの要約や営業チーム向けに自分たちが推奨するものに興味関心をもってもらうための言葉への変換、あるいは、さまざまな顧客グループ向けのコミュニケーションの取り方の変更など、多様な業務に活用されている。
NLP モデルは投資プロセスにも導入されている。 回答者の41%はセンチメント分析に NLP を使用しており、約 4 分の 3 （73%）は将来的に利用するようになると考えている。 数名の投資家は、関心のある企業について、オンラインで語られていることをSNSなどを通じて分析することでその企業に関する言及の頻度や語られている内容の背景を測定し、リスクを評価し、短期的な取引の意思決定を行う際の貴重な洞察を得ていると回答している（図 4）。
アジア太平洋と北米が先導するAI革命
しかし、インベスコの調査では、AIとNLPに対する取り組みには地域差が大きく、EMEAの投資家はアジア太平洋地域や北米の投資家よりも著しく懐疑的であることが判明した。
EMEA の投資家の大多数（51%）は、10 年後も AI は従来の分析手法よりも重要性が低いと考えているが、その考えに同意するのは、北米ではわずか10%、アジア太平洋地域では7%にすぎない。逆に、EMEA 投資家のわずか 4%しかその期間に AI が従来の分析手法に取って代わるとは考えておらず、逆に、北米（19%） とアジア太平洋（20%） の両方でそれよりはるかに高い数字が観察されている（図 5）。
さらに、北米とアジア太平洋地域の投資家は現在、投資プロセスで AI を利用する可能性がはるかに高いと回答している。アジア太平洋地域の投資家は、EMEA の投資家に比べて、市場の行動パターンを特定するために AI を使用する可能性が 2 倍、リアルタイムで投資ポジションを調整するために AI を使用する可能性が 3 倍以上。 EMEA の投資家は、AI 導入の各側面で北米と アジア太平洋地域 の投資家に後れを取っている（図 6）。
成長を続けるシステマティックなツールは、市場を適切に管理する上で投資家を支援
ファクター投資は歴史的にシステマティック投資を基礎としてきたが、インベスコの調査では、投資家が近年の主要な課題を対処する上でシステマティック戦略の分析手法を用いることがはるかに大きいことが明らかになった。
マクロ経済環境を読み解くツールが特に重要になっており、市場リスクの軽減に役立つシステマティック・アプローチの能力が今年の調査の重要なテーマだった。投資家の過半数（63%）は、システマティック戦略が市場のボラティリティの管理に役立つことに同意した。 昨年。 さらに、回答者のほぼ60%が、新たな高インフレ市場制度がシステマティック・アプローチを支持していると回答し、支持をしないと回答しているのは機関投資家（6%）とホールセール投資家（10%）のみだった。
回答者の4分の3 にとって、動的な資産配分はアプローチの中核要素となっており、市場環境に応じてポートフォリオのリバランスや調整に役立っている。 システマティック・ツールを用いることで、投資家が根底にあるマクロ経済の状態を特定し、特徴付けるのに役立ち、それがさまざまな資産クラス、ファクター、地域、セクターに及ぼす影響を推測できるようになった。
前述のランガー氏は「最近の課題により、投資家は予期せぬ障害をどう乗り越えるかという疑問を抱いている。回答者は、市場をより深く理解し、特定の資産クラスが他の資産クラスを上回る傾向がある時期を特定するために、ファクターを超えた取り組みを行うことについて話していました。」と述べている。
ESGデータのギャップを埋める
ただし、システマティック・アプローチの有用性はマクロ経済の状況に限定されない。 回答者は、ESG を巡る課題に対する解毒剤として、特に「データギャップ」を埋めるシステマティック戦略を賞賛した。
インベスコの調査によると、回答者の約3分の2がシステマティック戦略を用いてESGをポートフォリオに組み込んでおり、システマティックなツールは投資家がパフォーマンスに大きな影響を与える可能性があるESGの変数や指標を解読するのに役立っていることが判明した。
回答者の約半数は、データが不足している場合、システマティック投資がESGの適用に役立つことに同意しており、多くは、格付け会社間の不一致を調整し、生データから独自の企業スコアを作成するためにシステマティックなツールを使用していると指摘した。
ランガー氏は、「異なる ESG 格付け会社間の相関関係は低く、もちろん信用格付けよりもはるかに成熟していない市場です。 そこで、投資家が利用可能なデータの質を高めるためにシステマティックなモデルに注目していることがわかりました」と述べている。
従来の資産クラスとファクターを超えて
インベスコの調査では、システマティック・アプローチはこれまで考えられていたよりも幅広い資産クラスに適用できるというコンセンサスが高まっていることも判明した。
現在、システマティック・モデルは債券や株式にしっかりと組み込まれているが、量的緩和からの移行と相まって利回りが上昇したことにより、さまざまな国やセクターにわたるリターンを決定する際に、従来からのマクロ経済的に考慮すべき事項が再び前面に押し出されてきた。 インベスコによると、これにより、コモディティと通貨に対するシステマティック戦略の魅力が高まっている。現在この方法でコモディティをターゲットにしているのはわずか 4 分の 1 だが、（59%）はこれが今後の焦点になると考えている（図 7）。
新たなマクロ経済環境はまた、何がファクターを構成するかについて投資家に従来の考えを再考するよう促している。
注目すべきことに、回答者の5人中4人が現在「グロース」を独立したファクターとして認識しており、「グロース」を正確に定義するのは難しいと主張した伝統的な学術的見解に異議を唱えている。 インベスコによると、投資家は「グロース」を「バリュー」の反対とは考えず、またその逆にも考えていない。 むしろ、「適正な価格でのグロース」のような微妙で複合的な要因の台頭によって証明されるように、別個の、そして場合によっては補完的なファクターとして考えている。
注記：
この調査では、回答者全員が「システマティック投資家」であり、投資決定を下しポートフォリオを構築するために、構造化されたルールベースの定量的モデルとアルゴリズムを採用する投資家として定義されている。インベスコは、複数の市場にわたるさまざまな投資家プロフィールを意図的にターゲットにし、規模の大きい投資家や経験豊富な投資家を優先した。
2023年に、インベスコは世界中の130の異なる年金基金、保険会社、政府投資家、資産コンサルタント、ウェルスマネージャー、プライベートバンクにインタビューを実施した。 これらの投資家は合わせて 22.5 兆ドル（約3,000兆円）の資産を運用している（2023 年 3 月 31 日現在、為替レートは133.095円／米ドルで換算、WMロイターのレートに基づく）。 この中心的な調査には、経験豊富なシステマティック投資家との 30 件の詳細なインタビューが追加された。
機関投資家は、年金基金（確定給付型と確定拠出型の両方）、政府系ファンド、保険会社、基金、財団として定義されます。 ホールセール投資家は、集約されたホールセール投資家の資産プールの裁量マネージャーまたはモデルポートフォリオ構築者として定義される。これには、民間銀行や金融アドバイスプロバイダーの投資一任チームおよびファンドセレクター、ならびにそれらの仲介業者にサービスを提供する一任ファンドマネージャーが含まれる。
この調査のためのフィールドワークは、2023 年 4 月から 6 月にかけて NMG Consulting によって実施された。インベスコは NMG Consulting と提携していない。
